市盈率選股的誤區

在談市盈率誤區前,先看一段解釋“市盈率”是什么的案例。“假設某股票的價格為24元,而過去12月的每股盈利為3元,則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率,即每付出8元可以獲得1元/每年的盈利。簡單點說,市盈率可以表示投資這個股票多少年能夠收回成本。假設該股票有8倍的市盈率,即在假設該企業以后每年的凈利潤和去年相同的基礎上,回報期為8年,折合平均回報率為12.5%(1/8)。”

正是“投資多少年可以回本”這句話,使得不少投資者片面的認識了市盈率,認為“選股應選擇市盈率低的股票,市盈率越低,投資價值越大,持股的風險也就越小。”。

從表面上看,它很有道理,但實際上僅僅以低市盈率來選股,賠錢的概率遠大于贏錢的概率。這樣的例子在滬深股市中非常多,尤其是后知后覺的投資者,往往在牛市中后期選擇市盈率低的股,然而隨著市場的走高,持有這些股不但沒有賺到錢,也沒能躲避市場調整的風險。是什么原因使得選擇低市盈率的股票回報反而不高呢,這還要從市盈率的本質、用途和缺陷說起。

一、什么是市盈率

市盈率(P/E或者PER),全稱為“市盈率利比率(Price Earn Ratio)”,又稱本益比,顧名思義,就是股票的市場價格與其每股稅后利潤的比值,它的計算公式是:

市盈率(倍) = 股票每股價格/每股稅后利潤

上例中“8倍市盈率的股”如何才能做到8年回本,條件是:上市公司每年每股的盈利保持不變,并且把歷年的盈利全部用于派息,不考慮貨幣、利率等因素。然而,僅“盈利全部用于派息”這一條,就已經將“8年回本期”變為不可能,所以8倍市盈率對應8年回本期是不正確的。

 

二、市盈率的用途

市盈率在證券市場有著廣泛的應用,其主要用途是:(1)可以作為投資者選擇股票和選擇股票買賣時機的參考指標。(2)可以作為指數研究機構判斷股市行情的發展趨勢的重要依據;(3)上市公司可以根據市盈率確定新股發行的價格和配股價格。(4)證券管理部分指定股市政策時,往往把市盈率作為判斷股市發展狀況的重要指標。(5)市盈率還是國際通用的衡量各國股市泡沫大小的一個重要指標。

 

三、如何辯證地看待市盈率

對于某一時期來講,市盈率越小,說明該股越有投資價值,反之亦然。從投資角度,買入一家企業的股票需要用發展的眼光看,需要考慮企業的當前行業前景,估值高低,整體成長性,利潤增速等方面,而市盈率指標是靜態的,所以其本身是有局限性的。

那么市盈率的該如何使用?投資者應該將市盈率當作一桿秤,一座天平。我們知道市盈率是市值與利潤的比值,當市值增長,要使天平保持平衡,就要求利潤同步增長,否則就會進入高估區,而當利潤增長,而市值不變甚至減少,股票就會進入低估區。所以我們應當選擇“市盈率合理,且將來有可能越來越小股票”。

那么這座天平究竟小到什么程度,才算低估,股票才有投資價值呢?按照世界股市上流行的觀點:市盈率20倍以下的個股才值得投資。市盈率低于15倍的股票才符合“國際標準安全線”,方可購買。當然以上這些講法不能算錯。但人們發現在我們的股市交易中,市場上并沒有多少人按照這一原則行事(其實,即使在西方成熟的股市中,投資者也未必按此原則在買賣股票)。相反,有時市盈率高的股票卻有人搶著要,市盈率低的股票反而無人問津。這其中固然有些是市場過度投機因素所致,但同時我們也不能否認這里面也有相當多的合理成分。

如果市盈率高的個股是一個高速成長的企業,盡管起初它盈利不多,甚至虧損,市盈率偏高,但其每年盈利都呈跳躍式增長態勢,或著其市場占有率、用戶量呈指數級增長,看好它的投資者越來越多,股價上漲幅度較大,市盈率自然居高不下(當然這里也有個限度),例如,當代的互聯網企業。我們知道互聯網領域是一個很容易被一家獨大的市場,起初互聯網企業在擴張期,投資比例較大,隨著市場用戶量呈指數級的上升,企業也會由虧損進入大幅盈利,你能說這種高市盈率股票沒有投資價值嗎?買它的人都是投機嗎?顯然不能這樣解釋。那么,這就帶來一個問題:一方面市盈率是投資決策中的重要參考指標,另一方面又不能完全依據市盈率的高低來買賣股票。對于這樣一個矛盾的現象,作為投資者應該如何來分析、處理呢?

首先,我們應該承認,無論從哪方面看,市盈率都是衡量股票投資價值的一個非常重要的指標。如果行業、地域環境、政策傾斜、股本結構、流通盤大小等條件基本相同,那么我們選股時首先要選擇市盈率低的股票。股票市盈率低,投資價值越大,持股的風險也就越?。ㄗ⒁?,這句話一定要滿足前提條件)。

但是,同時我們又要看到市盈率是一個靜態的指標,它只能反映過去的情況。此外,市盈率還是一個短期的指標,它只是反映了上一年的經營情況,而不是從一個長期的過程去看問題。而未來的公司利潤是可變的,影響公司盈利的因素不勝枚舉,大如國內外政治狀況、經濟周期、產業政策,小如公司盈利管理能力、相關企業生產經營情況,甚至公司人事變動等,都有可能影響公司的盈利水平。再加上市場經濟條件下,公司生產經營的高度社會化、市場化、生產經營活動日益廣泛復雜,生產經營因素的不確定性導致生產經營成果的不確定性,給盈利預測帶來了巨大困難,造成稅后利潤增長的不確定性。因此從這個點來說,我們買股票,就不能完全依照市盈率來決定。有時市盈率高的股票反而比市盈率低的股票更有投資價值。

譬如,甲、乙兩位投資者在某一天分別以10元和20元同時買進市盈率分別為40倍和80倍的兩只股票。5年之后,注重市盈率高低的甲投資者,將會發現該股雖然以每年盈利遞增5%的速度發展,但當它的市盈率為20倍時,其股價將跌至6.38元??膳c之相反的是,注重公司盈利能力的乙投資者,最終將會因公司以每年盈利遞增50%的高速發展而獲得豐厚回報,當股價的市盈率同樣將至20倍時,股價卻升至37.97元,甲、乙兩人的投資者略,孰優孰劣,不言自明。

可見,脫離公司的獲利能力和股本擴張能力,孤立地談論市盈率的高低,這對投資者選股是沒有多大參考價值的。正確的態度應當是用辯證的、動態的觀點來看待市盈率,并結合其他指標進行全面、綜合的分析和判斷,這樣才能選好股,把我好投資機會。

漲(243)
投資有風險,本站內容僅供學習參考,不夠成投資建議。